未來(lái)十年藥品零售行業(yè)擁有長(zhǎng)足發(fā)展動(dòng)力

添加日期：2017年3月22日 閱讀：1706

按照不同目的，投資可分為財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資。財(cái)務(wù)投資的主要目的是謀求經(jīng)濟(jì)回報(bào)，青睞于市場(chǎng)空間廣闊、成長(zhǎng)性高的項(xiàng)目，未來(lái)的主要項(xiàng)目退出方式是并購(gòu)或者上市。

在過(guò)去十年，中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)保持了年均15%的發(fā)展速度，整體市場(chǎng)規(guī)模的全球排名已從2001年的第十位躍升至2013年的第二位，迅速朝著全球*大的藥品市場(chǎng)邁進(jìn)。這樣的發(fā)展速度遠(yuǎn)超過(guò)全球同行業(yè)的增長(zhǎng)率，與其他任何行業(yè)和產(chǎn)業(yè)相比也是可觀的，這意味著投資中國(guó)的醫(yī)藥零售業(yè)面臨巨大的回報(bào)空間。

隨著一心堂、益豐藥房、老百姓等三大連鎖藥房的上市，不僅在證券市場(chǎng)打造了零售藥店概念板塊，為行業(yè)、企業(yè)提供了估值標(biāo)準(zhǔn)和參照物，也起到了示范效應(yīng)，資本瞄準(zhǔn)了中國(guó)藥品零售業(yè)處于“爬坡?tīng)顟B(tài)”和整合前期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，源源不斷地涌入到這個(gè)行業(yè)，既有摩根士丹利、今日資本、華泰證券等知名投資機(jī)構(gòu)，也有天士力大健康基金這樣的產(chǎn)業(yè)資本。

財(cái)務(wù)投資的高額回報(bào)

按照不同目的，投資可分為財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資。財(cái)務(wù)投資的主要目的是謀求經(jīng)濟(jì)回報(bào)，青睞于市場(chǎng)空間廣闊、成長(zhǎng)性高的項(xiàng)目，未來(lái)的主要項(xiàng)目退出方式是并購(gòu)或者上市。

*典型的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)是紅杉資本，沈南鵬的“賽道理論”使得紅杉資本會(huì)選擇*有前途的和投資機(jī)會(huì)的領(lǐng)域，主要考慮投資“熱點(diǎn)”而非產(chǎn)業(yè)布局。今年2月16日，七樂(lè)康宣布完成了新一輪融資，幾大投資者中就出現(xiàn)了紅杉資本以及同樣以財(cái)務(wù)投資為主導(dǎo)的分享投資的身影。

較早進(jìn)入藥品零售業(yè)的財(cái)務(wù)投資者是聯(lián)想系的君聯(lián)資本和弘毅投資，其于2010年投資一心堂，分別獲得一心堂4.97%和3.71%的股權(quán)。由于其在一心堂IPO之后持股比例均小于5%，因此在12個(gè)月的限售期后便陸續(xù)做出減持動(dòng)作。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年11月2日至2016年4月1日，君聯(lián)資本減持套現(xiàn)約1.8億元，2016年7月14日至2016年9月30日減持套現(xiàn)約7000萬(wàn)元。如果加上君聯(lián)資本目前仍持有的1683.02萬(wàn)股一心堂股票，以2月17日的收盤價(jià)20.02元計(jì)算，總市值約為3.37億元。從2010年1億元的本金到現(xiàn)在近6億元的綜合收益，君聯(lián)資本投資一心堂可謂回報(bào)收獲不菲。

2008年起，今日資本先后兩次合計(jì)注資2億元進(jìn)入益豐藥房，隨著益豐藥房的上市，兩筆投資雖然均只有12個(gè)月的限售期，遲遲沒(méi)有套現(xiàn)離場(chǎng)的今日資本顯然不能被視為單純的財(cái)務(wù)投資者，其賬面收益卻也相當(dāng)豐厚，以益豐藥房2月17日收盤價(jià)29.01元測(cè)算，今日資本持有的3811.20+3789.60萬(wàn)股總價(jià)22.05億元，不到10年獲得了11倍的回報(bào)率。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意圖

戰(zhàn)略投資者往往長(zhǎng)期持有項(xiàng)目甚至直接收購(gòu)項(xiàng)目，包括和產(chǎn)業(yè)上下游建立聯(lián)系，因此會(huì)更多考慮產(chǎn)業(yè)協(xié)同的因素，*終通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同在一級(jí)市場(chǎng)上獲得更高的溢價(jià)來(lái)獲得收益。

天士力大健康產(chǎn)業(yè)基金在2016年9月與甘肅眾友醫(yī)藥健康股份有限公司簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，投資5億元人民幣獲得后者10%以下股份。5億元資金將主要用于并購(gòu)，擴(kuò)張市場(chǎng)規(guī)模，眾友健康將擴(kuò)張范圍放大到全國(guó)，在目標(biāo)省份選擇一至三家優(yōu)質(zhì)的中小型連鎖，采取股權(quán)置換的方式，綁定上市。

天士力戰(zhàn)略投資事業(yè)群負(fù)責(zé)人閆凱境曾表示，如果說(shuō)過(guò)去PE基金關(guān)注買馬，那么天士力大健康產(chǎn)業(yè)基金更加重視養(yǎng)馬，過(guò)去PE急功近利的短期逐利模式不可持續(xù)，秉持價(jià)值孵化才能構(gòu)建并購(gòu)基金的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擁有產(chǎn)業(yè)資源的PE更有競(jìng)爭(zhēng)潛力。眾友健康董事長(zhǎng)馮德祥也認(rèn)為，上市只是一個(gè)“小目標(biāo)”，未來(lái)在大健康領(lǐng)域的深入合作才是雙方*看重的。

緊接著，天士力大健康產(chǎn)業(yè)基金又在11月份投資了山東立健連鎖藥店股份有限公司，形成了橫跨東西的投資戰(zhàn)線。而投資藥品零售業(yè)的南北戰(zhàn)線則由國(guó)際著名投行摩根士丹利主持，2015年底，由摩根士丹利領(lǐng)投的4.1億元資金進(jìn)入廣東大參林，雙方共同作為戰(zhàn)略投資者，在每個(gè)省或更大地區(qū)尋找一到兩家連鎖藥店作為合作伙伴并引入資本，結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。這一戰(zhàn)略意圖與眾友健康如出一轍。而在2016年8月，摩根士丹利再度以戰(zhàn)略投資者的身份進(jìn)入河北新興藥房，將投資版圖從華南延伸到了北方市場(chǎng)。

天士力，摩根士丹利，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)資本、一個(gè)是知名投行，一東一西、一南一北，不同背景的投資者顯示了相似的投資意圖，對(duì)于中國(guó)的藥品零售行業(yè)，不難理解其應(yīng)有更高的期待。

著眼于未來(lái)的訴求

按照資本市場(chǎng)的邏輯，發(fā)現(xiàn)某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)機(jī)會(huì)就會(huì)介入，在行業(yè)格局穩(wěn)定之前起到助力作用，在行業(yè)穩(wěn)定之后則會(huì)推動(dòng)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”之類**對(duì)決事件的發(fā)生。華泰證券直投業(yè)務(wù)合伙人、醫(yī)藥零售行業(yè)主管合伙人周明認(rèn)為，資本之所以在近些年關(guān)注到藥品零售業(yè)，是因?yàn)榭吹搅酥袊?guó)藥店行業(yè)還有很大的提升空間，未來(lái)的藥品供應(yīng)一定會(huì)是集中的趨勢(shì)，這個(gè)過(guò)程中需要資本的助力。

摩根士丹利(中國(guó))股權(quán)投資管理咨詢有限公司**執(zhí)行官、董事總經(jīng)理徐俊則表示，目前的藥品零售行業(yè)正處于發(fā)展的鼎盛時(shí)期，中國(guó)的GDP相比1990年增長(zhǎng)了大約50倍，但是MSCI中國(guó)指數(shù)(跟蹤中國(guó)概念股票表現(xiàn)的指數(shù))的增長(zhǎng)卻幾乎為0，這是因?yàn)樾袠I(yè)的發(fā)展有周期性，很多行業(yè)不斷被淘汰，體現(xiàn)在股票指數(shù)上就沒(méi)有太大的增長(zhǎng)。

“投資者關(guān)注的永遠(yuǎn)是那些在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的熱點(diǎn)。資本進(jìn)入藥品零售行業(yè)，是因?yàn)槲覀儗?duì)其將來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看好，如果三年五年看不清楚，那我們是不敢投的。”徐俊認(rèn)為，藥品零售行業(yè)在未來(lái)十年都擁有長(zhǎng)足發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，這種在未來(lái)有高增長(zhǎng)的行業(yè)是不多見(jiàn)的。

責(zé)任編輯：芳芳    www.pndqq.cn    2017-3-22 13:48:59

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