醫(yī)藥行業(yè)整體發(fā)展穩(wěn)定 細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)紛呈

添加日期：2017年5月12日 閱讀：1401

數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥板塊增速穩(wěn)定，整體毛利率略有提升。截至5月11日，披露一季報(bào)的243家A股醫(yī)藥公司，整體營(yíng)業(yè)收入同比增速為18%，整體凈利潤(rùn)同比增速為12.3%。

據(jù)悉，披露一季報(bào)的243家A股醫(yī)藥公司，整體營(yíng)業(yè)收入為2699億元，同比增速為18%，增幅有所攀升;整體凈利潤(rùn)為221億元，同比增速為12.3%，增幅有所收窄。

整體發(fā)展穩(wěn)定

營(yíng)業(yè)收入方面，行業(yè)整體增速穩(wěn)定，依靠?jī)?nèi)生力量緩慢增長(zhǎng)的公司居多;增速較快的公司多因?yàn)橥庋訑U(kuò)張并表貢獻(xiàn)了增量。一季度負(fù)增長(zhǎng)的公司數(shù)量較往年有所增加。

數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)業(yè)收入增速在0-30%的公司有146家，包括愛(ài)爾眼科、恒康醫(yī)療、通化東寶、福瑞股份、翰宇藥業(yè)、九安醫(yī)療、康弘藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、步長(zhǎng)制藥等“白馬股”。該區(qū)間的公司數(shù)量比重*多，占比為60%。

營(yíng)收增速在30%以上的公司有50家，占比21%，包括西藏藥業(yè)、誠(chéng)志股份、四環(huán)生物、開(kāi)立醫(yī)療、萬(wàn)孚生物、宜華健康、美年健康、賽托生物、片仔癀等。這些公司營(yíng)收高速增長(zhǎng)基本來(lái)自外延收購(gòu)資產(chǎn)并表，或產(chǎn)品提價(jià)。

營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的公司為47家，占比19%;2016年一季報(bào)中該數(shù)據(jù)為34家。國(guó)信證券等多家券商認(rèn)為，營(yíng)收增速下滑的公司較往年增加，主要原因在于醫(yī)改的深化和醫(yī)保控費(fèi)力度增強(qiáng)，低壁壘、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)及可替代的輔助用藥領(lǐng)域公司，其內(nèi)生增長(zhǎng)承受較大壓力。此外，部分公司由于剝離非醫(yī)藥資產(chǎn)，造成營(yíng)業(yè)收入同比下滑。

整體來(lái)看，2016年醫(yī)藥行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入維持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

隨著新一輪招標(biāo)的執(zhí)行，預(yù)計(jì)今年行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)有望加快。在行業(yè)整合加快的背景下，預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)下一階段發(fā)展重點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整合，外延并表將成為收入增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?

行業(yè)分化加劇

數(shù)據(jù)顯示，一季報(bào)，醫(yī)藥公司整體凈利潤(rùn)為221億元，同比增速為12.3%�？鄢�短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收入后的利潤(rùn)增速為25.3%，延續(xù)較好的上升趨勢(shì)。

國(guó)信證券醫(yī)藥研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)生規(guī)模擴(kuò)大，收入增速不斷提升，規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮作用，整體毛利率略有提升。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，凈利潤(rùn)增速在0-30%的公司共有150家，包括復(fù)星醫(yī)藥、步長(zhǎng)制藥、天士力、海正藥業(yè)等公司。凈利潤(rùn)增速在30%以上的公司共有35家，包括天壇生物、花園生物、廣譽(yù)遠(yuǎn)、振東醫(yī)藥、華仁藥業(yè)等公司。

58家公司凈利潤(rùn)同比下滑。在政策大變革的背景下，行業(yè)分化加劇。有限的醫(yī)保資金將集中到有確定療效的藥品，很多產(chǎn)品面臨被淘汰出局的命運(yùn)。

2017年一季度，醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率為30.5%，行業(yè)三大費(fèi)用率穩(wěn)中略降，整體銷售費(fèi)用率為12.5%，管理費(fèi)用率為6.6%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.0%。近3年來(lái)，受行業(yè)整合趨勢(shì)加快的影響，并購(gòu)案例增長(zhǎng)迅速。業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，外延并購(gòu)的并表效應(yīng)對(duì)利潤(rùn)的影響，在時(shí)間節(jié)奏上要慢于對(duì)營(yíng)收的影響。隨著收購(gòu)?fù)瓿桑�利�?rùn)增量將進(jìn)一步體現(xiàn)。

醫(yī)藥行業(yè)扣除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收入后的利潤(rùn)增速為25.3%，較行業(yè)平均增速12.3%高出一番，主要原因在于一季度上市公司的短期投資凈收益同比下滑31%。

細(xì)分領(lǐng)域亮點(diǎn)紛呈

從細(xì)分領(lǐng)域看，隨著2016年下半年價(jià)格回落，今年一季度化學(xué)原料藥板塊收入增速放緩，整體營(yíng)業(yè)收入增速為13.9%，整體毛利率為31.8%，較2016年的36.0%有所下滑。

化藥制劑公司的營(yíng)業(yè)收入增速均呈上升趨勢(shì)，增速為14.1%，呈現(xiàn)小幅攀升趨勢(shì)。在內(nèi)生增長(zhǎng)基本穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)下，前些年外延擴(kuò)張的并表效應(yīng)增強(qiáng)，使得行業(yè)整體的收入規(guī)模增長(zhǎng)加快。同時(shí)，行業(yè)整體毛利率水平穩(wěn)定中略有提升，板塊的毛利率為46.1%。國(guó)信證券研報(bào)認(rèn)為，考慮到目前兩票制和營(yíng)改增政策的大力推進(jìn)，2017年化藥制劑板塊的收入增速受將大幅提升。

生物制品內(nèi)部冰火兩重天。生物制品板塊包括重組基因藥物、血制品、疫苗等差異較大的領(lǐng)域。重組基因藥物板塊方面，胰島素、生長(zhǎng)激素仍處于20%-30%的高速增長(zhǎng)期，干擾素、部分多科室用藥則面臨增長(zhǎng)壓力。血制品2015年放開(kāi)價(jià)格管控后，業(yè)績(jī)?cè)?016年招標(biāo)中兌現(xiàn);疫苗行業(yè)多數(shù)企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)下滑。

醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)集中度快速提升，凈利潤(rùn)維持在20%-30%的高增速。醫(yī)藥流通的批發(fā)端受益于兩票制，高值耗材、IVD等專科經(jīng)銷商也在通過(guò)打包等方式快速淘汰及并購(gòu)小型企業(yè)，零售市場(chǎng)連鎖化率提高，營(yíng)收增長(zhǎng)高于行業(yè)增速。

醫(yī)療服務(wù)行業(yè)處于蓬勃發(fā)展的成長(zhǎng)期，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)。由于A股醫(yī)療服務(wù)標(biāo)的較少，不少公司屬于跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，醫(yī)療服務(wù)在其收入中占比較低，僅有眼科、口腔、體檢等領(lǐng)域共9家公司屬于真正的醫(yī)療服務(wù)公司。這些公司的整體收入增速為45.7%。

責(zé)任編輯：芳芳    www.pndqq.cn    2017-5-12 14:01:13

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