中藥材原料價(jià)格暴漲 神威藥業(yè)轉(zhuǎn)型阻力重重

    添加日期:2016年12月19日 閱讀:6490

    2015年,中藥材銷售下滑,但是今年,中藥材市場(chǎng)明顯“回暖”。據(jù)梳理發(fā)現(xiàn),中藥材綜合200價(jià)格指數(shù)今年除了部分時(shí)間段存在小幅下滑波動(dòng)外,整體與去年同期相比呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì),截至12月15日,中藥材綜合200價(jià)格指數(shù)穩(wěn)居2558.46點(diǎn),同比漲18.44%。

    中藥材價(jià)格的上漲,也讓中藥板塊相關(guān)概念股也得到利好,如A股中的貴州百靈、康美藥業(yè)以及港股中的中國(guó)中藥、同仁堂等。板塊利好之余,作為中國(guó)*大的中藥注射液生產(chǎn)企業(yè)的神威藥業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“神威藥業(yè)”)近期卻波動(dòng)明顯。近30個(gè)交易日內(nèi),神威藥業(yè)股票*高漲幅超過(guò)了6.65%,*高報(bào)8.60港元;*低跌幅為2.02%,*低報(bào)7.60港元。

    主營(yíng)業(yè)務(wù)受困

    據(jù)統(tǒng)計(jì),中藥注射劑近5年來(lái)的復(fù)合增長(zhǎng)率約為22%,雖較之前30%的增長(zhǎng)速度有所下降,但仍高于中成藥15.78%和整個(gè)藥品市場(chǎng)18.23%的收入增長(zhǎng)速度。分析發(fā)現(xiàn),目前,我國(guó)有303個(gè)企業(yè)具有134個(gè)中藥注射劑品種1255個(gè)不同劑型規(guī)格的生產(chǎn)批文,其中常用品種50多個(gè),2012年中藥注射劑市場(chǎng)規(guī)模大約在320億左右。

    其中,排名前10種的累計(jì)比重約在45%左右,前20種累計(jì)比重在70%左右,2011年分別為47.78%和71.56%。具體來(lái)看,排名前20中有11個(gè)是心腦血管類中藥注射劑(其中7個(gè)是心血管注射劑、4個(gè)是腦血管注射劑),6個(gè)是抗腫瘤注射劑,剩余3個(gè)是清熱解毒注射劑。

    雖然中藥注射劑市場(chǎng)規(guī)模較大,重磅品種較多,但近年來(lái)卻屢遭用藥不良反應(yīng)事故影響。CFDA2016年*新公布的《國(guó)家藥品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)年度報(bào)告(2015年)》指出,2015年全國(guó)藥品不良反應(yīng)監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)收到《藥品不良反應(yīng)/事件報(bào)告表》139.8萬(wàn)份,較2014年增長(zhǎng)5.3%。其中,共收到中藥注射劑報(bào)告12.7萬(wàn)例次,在這些報(bào)告中,注射劑占比例為51.3%,涉及產(chǎn)品主要有清開(kāi)靈注射劑、參麥注射劑、血塞通注射劑、雙黃連注射劑、舒血寧注射劑等。

    細(xì)看這些涉及不良反應(yīng)的品種,幾乎全部來(lái)自國(guó)內(nèi)大型中藥注射劑生產(chǎn)商,而作為國(guó)內(nèi)*大的中藥注射液生產(chǎn)企業(yè)的神威藥業(yè)自然也難獨(dú)善其身。據(jù)悉,神威藥業(yè)當(dāng)前中藥注射劑品種主要有清開(kāi)靈注射液、參麥注射液、黃芪注射液等。

    不良反應(yīng)頻發(fā)下,大部分醫(yī)院處于安全擔(dān)憂,也開(kāi)始大規(guī)模禁用中藥注射劑品種。如2016年11月,溫州醫(yī)科大學(xué)附屬蒼南醫(yī)院便叫停了如銀杏葉針、參麥針、黃芪多糖針在內(nèi)的22種中藥注射劑。而這些被叫停中藥注射劑種,神威藥業(yè)均有較大的市場(chǎng)份額,對(duì)其影響十分不利。

    以銀杏葉(舒血寧)與參麥注射液為例,2015年舒血寧注射液市場(chǎng)用藥規(guī)模為58.18億元,其市場(chǎng)主要由珍寶島制藥(市場(chǎng)份額34.16%)、神威藥業(yè)(市場(chǎng)份額33.84)、華潤(rùn)醫(yī)藥(11.71%)、朗致集團(tuán)(10.60%)、上海醫(yī)藥)控制;參麥注射液的市場(chǎng)用藥規(guī)模為46.82億元,同比增加了11.69%,預(yù)計(jì)21016年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到51.13億元。主要廠家有上海醫(yī)藥(市場(chǎng)規(guī)模35.12%)、升和制藥(19.73%)、華潤(rùn)醫(yī)藥(14.24%)、神威藥業(yè)(13.84%)等。

    醫(yī)院限用背景下,神威藥業(yè)業(yè)績(jī)近年來(lái)也是一路走低,收入增速更是低于醫(yī)藥行業(yè)平均水平。2015年年報(bào)顯示,該公司營(yíng)收約為人民幣20.55億元(單位下同),同比下跌約7.8%;年度溢利為6.58億,同比下跌約6.7%。而2016年上半年,營(yíng)收僅為9.31億,比去年同期減少16.0%;毛利率為63.9%,而去年同期為65.8%;期內(nèi)溢利為2.76億,比去年同期減少28.3%。

    神威藥業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)逐年降低,也給自己的股價(jià)帶來(lái)較大的波動(dòng)。在2015年年報(bào)公布后的一周(5月1-6日),神威藥業(yè)跌幅4.61%,周收盤價(jià)較上一個(gè)交易周的8.89港元下跌0.41港元。

    遭遇招標(biāo)沖擊

    其實(shí),神威藥業(yè)業(yè)績(jī)不佳除醫(yī)院限用外,還與招標(biāo)政策、醫(yī)保控費(fèi)有關(guān)。在以往招標(biāo)中,中藥注射劑都能夠憑借獨(dú)家身份保證價(jià)格穩(wěn)定。但如今,國(guó)家對(duì)中藥注射劑的態(tài)度發(fā)生了很大的變化。在2015年發(fā)布的70號(hào)文中,文件明確表示將啟動(dòng)部分專利藥品、獨(dú)家生產(chǎn)藥品談判試點(diǎn),未納入談判試點(diǎn)的藥品,各省市探索量?jī)r(jià)掛鉤、價(jià)格合理的集中采購(gòu)方式,實(shí)行零差率銷售。

    如此一來(lái),企業(yè)要想順利通過(guò)招標(biāo)進(jìn)入相關(guān)目錄,無(wú)不例外均需要大幅度降價(jià)。如2016年1月寧波開(kāi)展的價(jià)格談判。該市將742個(gè)的獨(dú)家中藥品種被列入了限價(jià)采購(gòu)目錄,*終只有153個(gè)品種以超幅度降價(jià)的代價(jià)入圍擬中標(biāo)清單,而這153個(gè)品種中,中藥注射劑品種僅為2個(gè)(冠心寧注射液和雞矢藤注射液)。要知道全國(guó)共有134個(gè)中藥注射劑品種,可想而知棄標(biāo)率有多高,而棄標(biāo)率也直接與市場(chǎng)份額掛鉤,無(wú)法進(jìn)入各省市的醫(yī)藥目錄就意味著失去了相關(guān)省份的市場(chǎng)。

    同樣,神威藥業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品也遭遇招標(biāo)政策的挑戰(zhàn)。招標(biāo)數(shù)據(jù)顯示,在“唯低價(jià)是取”的招標(biāo)基礎(chǔ)上,該公司就曾將其主打產(chǎn)品2ml規(guī)格的清開(kāi)靈以0.32元在甘肅、廣西等地進(jìn)行投標(biāo),較此前的0.55元著實(shí)減少0.23元。這一做法雖然保住了市場(chǎng),但直接導(dǎo)致了相關(guān)產(chǎn)品毛利率下降。

    此后,為保市場(chǎng)份額,神威藥業(yè)也被迫采取低價(jià)招標(biāo),而這一后果直接導(dǎo)致了該公司注射液增長(zhǎng)率下滑。2015年,神威藥業(yè)中藥注射液產(chǎn)品年產(chǎn)量約32億支,實(shí)現(xiàn)銷售額11.66億,較2014年減少13.4%;占公司總營(yíng)業(yè)額約56.8%,而于去年則占營(yíng)業(yè)額約60.4%。而發(fā)展到2016年上半年,注射液產(chǎn)品銷售額為5.43億,較去年同期減少12.7%;占公司總營(yíng)業(yè)額58.3%,而去年同期則占總營(yíng)業(yè)額56.1%。

    主打產(chǎn)品中藥注射劑遭遇招標(biāo)政策沖擊外,近年來(lái),神威藥業(yè)的其他產(chǎn)品的銷售成績(jī)也不算理想。2015年,該公司的軟膠囊產(chǎn)品銷售額4.10億,較去年減少8.0%;2016年上半年,該產(chǎn)品銷售額為1.73億,比去年同期減少31.8%。主要是五福心腦清軟膠囊、藿香正氣軟膠囊及清開(kāi)靈軟膠囊之銷售較去年同期有所減少,軟膠囊產(chǎn)品占該公司營(yíng)業(yè)額18.6%,而去年同期為22.9%。

    顆粒劑產(chǎn)品2016年上半年銷售金額比去年同期減少15.4%至1.6億,主要是由于小兒清肺化痰顆粒、小兒化痰止咳顆粒及滑膜炎顆粒之銷售較去年同期減少。于2016年首6個(gè)月期間,顆粒劑產(chǎn)品占本集團(tuán)營(yíng)業(yè)額17.6%,而于去年同期則占營(yíng)業(yè)額17.4%。

    主營(yíng)產(chǎn)品與其他業(yè)務(wù)板塊均不給力的局面下,神威藥業(yè)市值的市值也在明顯下滑,截止12月16日,該公司市值由*高近百億下降至67.57億,每股盈利增長(zhǎng)率也呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),2016年上半年,該指數(shù)創(chuàng)下同期新高,達(dá)-34.73%。

    轉(zhuǎn)型阻力重重

    為挽救注射液因市場(chǎng)萎縮帶來(lái)的業(yè)績(jī)頹勢(shì),神威藥業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型。在該公司2016年的規(guī)劃中,看到,2016年神威藥業(yè)將快速發(fā)展生物制藥,進(jìn)軍保健品領(lǐng)域、促進(jìn)大健康產(chǎn)品和配方顆粒等新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

    事實(shí)上,通過(guò)橫向?qū)Ρ龋裢帢I(yè)在上述相關(guān)領(lǐng)域均沒(méi)有太大的優(yōu)勢(shì),就連中藥領(lǐng)域的配方顆粒業(yè)務(wù),該公司也并不占優(yōu)。雖然目前中藥配方顆粒行業(yè)規(guī)模從2010年的14.83億元擴(kuò)張到2015年的近82億元,年均復(fù)合增速超過(guò)40%,遠(yuǎn)高于同期中藥飲片21%的增速,是醫(yī)藥行業(yè)增速*快的子行業(yè)之一,而神威藥業(yè)也有如小兒清肺化痰顆粒、滑膜炎顆粒、舒筋**顆粒等配方顆粒產(chǎn)品并取得了河北省給予的試點(diǎn)資格,但與國(guó)家特定的6家企業(yè)試點(diǎn)企業(yè)相比,其業(yè)務(wù)體量明顯較小,占比較低。換句話說(shuō),也就是神威藥業(yè)的中藥配方顆粒主要市場(chǎng)僅僅只有河北省。

    另外,在生物制藥方面,2015年9月,神威藥業(yè)宣布以4億(相當(dāng)約4.8億港元)的代價(jià)向獨(dú)立第三方收購(gòu)北京萬(wàn)特爾生物制藥全部股權(quán)。為進(jìn)入生物制藥板塊打下基礎(chǔ)。但根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2014年,北京萬(wàn)特爾生物制藥資產(chǎn)總值及資產(chǎn)凈值分別為約4976.3萬(wàn)和1337.2萬(wàn),與4億的代價(jià)相比,估值(對(duì)應(yīng)2014年的市盈率大約為142.8倍)似乎過(guò)高。再加上生物制藥產(chǎn)品研發(fā)周期較長(zhǎng),缺乏成熟的產(chǎn)品作為支撐,神威藥業(yè)要想通過(guò)生物藥彌補(bǔ)中藥注射劑業(yè)績(jī),似乎挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。

    保健品方面,神威藥業(yè)現(xiàn)階段儲(chǔ)存了不少國(guó)食健字的產(chǎn)品,如精力源片、益順清軟膠囊、沙棘油丸、二黑軟膠囊、健身茶、普樂(lè)軟膠囊、果維康片、西洋參含片、雙參含片、益爾清含片、磷脂軟膠囊、川貝雪梨沖劑等,但由于目前CFDA在重組保健品市場(chǎng),凈化市場(chǎng),或逼迫神威藥業(yè)將保健品業(yè)務(wù)生產(chǎn)又過(guò)去的“OEM”模式轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾魃a(chǎn),從時(shí)間、生產(chǎn)成本角度而言,是否是利好還有待觀察。

    在轉(zhuǎn)型的同時(shí),神威藥業(yè)還因良好的現(xiàn)金流年年給投資者們派息,堪稱“良心”企業(yè)。2015年該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流9.17億;2016年上年年,該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流3.92億;并宣布每股中期派息11分,而這次派息也是近3年來(lái)第9次派息。

    不過(guò),就算派息積極,但總體而言,神威藥業(yè)的轉(zhuǎn)型現(xiàn)階段并不算成功。也就是說(shuō)該公司仍未能找到主要的推動(dòng)因素以彌補(bǔ)傳統(tǒng)中藥注射劑業(yè)務(wù)的放緩。

    從公司主營(yíng)業(yè)績(jī)以及缺乏新的產(chǎn)品梯隊(duì)等基本面來(lái)看,神威藥業(yè)的未來(lái)仍充滿多重變數(shù)。根據(jù)該公司當(dāng)前股價(jià),對(duì)應(yīng)2017年每股盈利0.45元,預(yù)計(jì)同比還將下降24.6%。因此,投資者們還是穩(wěn)重為好,以免“交學(xué)費(fèi)”。

    責(zé)任編輯:田月華 pndqq.cn 2016-12-19 14:32:27

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